出境游免税额度(境外旅游免税额度)

1.博鳌免税店位于琼海市博鳌亚洲论坛景区内，经营面积4200平方米。海口机场免税：20亿以上的收入规模，中免整合后净利率有望提升。这个全球规模最大的单体免税店，几乎是所有途径车辆的目的地。

2.从7月实施免税新政以来，海南一夜间成为了新的购物天堂。在海南离岛免税、机场出入境免税之外，其他省市的市内免税业务在政策松绑下也将释放出活力。

3.2019年国旅总社剥离后，仅对上市公司收入总额有一定影响，对上市公司业绩基本无影响。

4.在国人政策尚未正式出台前，整体规模尚仍有限制，首年金额或相对不高，需要结合营销推广情况，机场扣点和国人政策进展也会影响公司主动营销动力。不少商品享受两件八折、三件七五折等优惠。替代出境游海南旅游业注入新活力处于疫后复苏期的旅游业，正在等待一个爆发点，而海南免税新政让行业看到了机会。

5.目前海免主要拥有海口美兰机场免税店51%的股权以及海口市内免税店100%股权，其中海口市内免税店后续中线空间尤其值得关注。这是继青岛、厦门、大连和北京市内免税店之后，中免集团本年度恢复运营的第五家市内免税店。免税业务成为驱动公司业绩增长的主要动力。

6.随着我国经济发展，消费升级潜力释放，国内加快对外开放与政策支持，免税消费市场发展空间仍大。

1.从韩国本国人的角度，由于市内免税店的购物时间更加充裕、选择面更广、积分优惠等更加灵活，韩国本国人相对更倾向于在离境市内免税店购物而非机场免税店购物。

2.三亚免税店：政策利好下持续成长，公司盈利的主要支撑三亚免税店：中免集团三亚大东海免税店2009年9月1日开业，时离岛免税政策尚未明确，公司主要以面向外国人，作为离境市内免税店开始运行。三亚国际免税城已经成为游客去三亚打卡的最热门景点。

3.除了免税额度的增加，免税品品类的增加也为海南的免税消费带来增量。

4.济南市口岸物流办提醒：不要为任何进出境人员拖带物品出入关，不要贪图小利购买免税品，不要一时冲动拒不配合关员执法，不要存在侥幸心理参与走私。国内目前免税运营商主要包括中免、深免、珠免、日上免税行、海免及中出服、中侨免税店等，具体牌照和经营区域所示。

5.《每日经济新闻》记者在三亚国际免税城现场看到，排队已是常态，国外美妆产品成为最受青睐的品类。传统出入境免税主要由京沪广机场免税贡献，海南离岛免税呈现高增长态势。

6.依托集团港中旅、国旅总社、中旅总社等国内龙头旅行社资源优势，公司在开业初期培育期至少有一定的团队资源支撑。京沪机场收入占比逐步提升。一旦这种消费意识和认知被培养起来，即便出境游完全恢复也无法逆转免税行业蓬勃发展的趋势。

1.区位占优客流基础充足，未来中免其他海外市内免税店扩张同样可期待公司澳门市内免税店主要位于澳门赌场目前新兴较快发展的路氹地区。

2.离境市内店展望短看线上预购配合与机场扣点情况短期来看，虽然中免上述离境市内免税店即使年内全部开立，也主要针对外国人，按照目前的情况来看空间较为有限，前期还不排除一些开办费用影响。出境消费的火爆凸显出我国国内免税购物发展水平的落后，这也是中高端消费外流的主要原因之一。中免集团已经获得在北京、上海、青岛、厦门和大连开设市内免税店的牌照，上海市内免税店选址陆家嘴，开业后将推动市内免税店向大陆居民游客开放销售这一政策的实行。

3.具体我们将逐一分析上述枢纽机场情况及公司目前毛利率提升情况。中免港澳市内免税店已迈出实质步伐，有望加速公司海外市内免税业务扩张。

4.未来依托二线机场出境游发力及出入境免税联动，有望持续推动公司传统免税保持稳定增长。我们认为海口新海港国际免税购物中心不排除远期对比三亚海棠湾免税购物中心，成为公司下一步成长的驱动之一。

5.公司正处于离境市内免税店政策预期不断强化的阶段，考虑公司此前离岛免税政策落地前平均当年动态估值47倍，即在新一轮政策预期强化时，其阶段估值溢价相对可以明显超过其历史平均估值。