金矿免税最新政策(本月/消息)

一、“后疫情”成为市场暗线

当前市场虽弱，但两条主线一明一暗却很清晰。

明线——稳增长。面对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，稳增长不仅是经济问题，更是喜迎二十大盛况的政治问题。预计持续至两会前夕，这一明线将被市场反复挖掘。

暗线——后疫情。疫情虽然反复，但人心的恐惧已然淡化。第一，海外Omicron冲击有限被验证，死亡率并无飙升。第二，特效药研发已有成效，人类的抗疫第二屏障正在建立。2月11日，药监局附加条件批准辉瑞公司冠病毒治疗药物Paxlovid进口注册。根据辉瑞2021年底公布的数据，与安慰剂组对比，Paxlovid在出现症状后的三天内服用能将轻度和中度成年患者住院或死亡概率降低约89%。第三，海外多国防疫限制走向彻底放开，国内防疫政策趋于缓和。

当恐惧淡化，限制政策减弱，市场开始积极布局“后疫情”主线，从此前的疫情受损标的中挖掘金矿。目前酒旅免税及餐饮板块的复苏预期已然重新达至2020年疫情后的高位，标志市场开始基于“疫情完全恢复后的终局”进行盈利预测与估值。

后疫情时代，这类行业需求侧可能随着全球疫情影响消退而趋于恢复，供给侧则由于连续亏损可能已经得到一定出清，因而具有极高的投资性价比。

二、3大金矿板块

1、酒店

复苏情景下空间仍大，当前仍是布局窗口期。

在21年下半年的疫情反复中，防疫体系趋于成熟/有效性不断验证支撑板块复苏预期不断积累，酒店龙头股价亦在震荡中修复。在“疫后复苏和周期反转”的共识已然构筑的基础上，酒店板块投资的核心矛盾由“对复苏的预期”转为“复苏&周期反转情景下的弹性/空间有多大”。

对此我们想强调的是，在疫情曲折的两年内，酒店龙头快速的门店扩张和结构升级是不可忽视的“暗流”，“蛰伏”的“成长性”将在后疫情时代迎来真正释放。其中尤其被市场忽视的是，行业消费升级与龙头产品结构升级在疫情后的两年亦有所提速，其中中端及以上产品将构成酒店龙头拓店的核心和竞争的关键。

而Q1季度由于冬奥/两会的管控需要，酒店经营总体承压市场已有预期，故板块股价受短期经营波动影响较小；而考虑到复苏情境下酒店业绩空间仍大，当前或形成了板块股价“上有空间和潜在催化/下有支撑”的窗口期。

2、免税

客流明显恢复，折扣环比收窄，助力龙头盈利能力/业绩改善。随着疫情防控趋稳/冬季海南旅游旺季拉动，中免免税客流和销售额均已经实现显著增长，并随着折扣力度环比缩窄，有望实现销售额/毛利率同增。

3、旅游

旅游客流有望进入恢复期，龙头或有望重启成长逻辑。

疫情之后报复性出游是可以预见的，看好消费升级&旅游半径缩短的趋势下周边游/度假游相关标的发展前景。此外自然/休闲景区经营杠杆均相对较高，客流恢复后业绩弹性将较为显著。在出入境政策放宽的预期下，出境游亦将迎来修复。

三、重点参考标的

当前随着疫情防控趋稳/出行管控趋缓/疫苗铺开&特效药推广，后疫情主线有望逐步复苏，空间可期。详见下表，建议收藏，虎年财源广进：