T2免税烟价格(首都机场t2免税烟)

1.2020年新冠疫情打击跨国人口流动性，叠加双循环顶层设计及离岛免税政策进一步放宽，离岛免税正式进入高速发展期。机场免税规模恢复，离岛免税进一步为利润赋能。

2.自利润端来看，疫情反复背景下客流受阻及折扣力度提升致使归母净利率有所承压，基于离岛免税费用的相对刚性及当前折扣力度有所收窄。三亚仍稳居最受欢迎的目的地城市榜首。

3.机场扣点一般采取保底、扣点孰高的抽佣模式，利润率相对稳定。虽有税模式盈利能力较强，仅为短期补救措施，我们认为日上直邮销量将逐渐缩减。

4.唐夢波和陶德春逃避海关监管，走私普通货物偷逃应缴税额特别巨大，应当以走私普通货物罪追究唐夢波和陶德春的刑事责任。传统免税业态主要由两类构成，以机场免税店为代表的口岸免税、以韩国为代表的市内免税业态。

1.从营业面积来看，河心岛落地后的中免是目前岛内最大体量免税店。基于公司供货价格会影响子公司利润水平，我们认为剔除供货环节影响，离岛免税业务的归母净利水平约为20%。

2.离岛免税业务归母净利润有望高速增长。双循环及消费回流顶层设计下，政策红利频发利好离岛免税。

3.韩国免税业态相对成熟，上游供货环节的强大把控力叠加韩国自有品牌丰富，给予了韩国免税业态较强的价格优势，济州岛等地推行落地签政策也进一步方便了消费者前往。我们认为韩国是我国免税消费外流的主要出口，也是后续我国免税的主要竞争对手。

4.本案第一被告唐夢波现年26岁，具有大专文化程度，他曾在首都机场免税店做过销售员，2012年4月底从机场免税店辞职。

5.费用主要由折旧及人工构成，费用刚性导致净利率对毛利率变动弹性较小，折扣加大带来的营收增长可有效冲抵净利率降低的不利影响。

1.从品牌品类角度来看，中免入驻品牌数量超500个，深免位居其后，品牌数约300个，其余免税运营商与中免仍存在较大差距。母公司丰富的旅游及物业资源也可辅助中免获得核心区位，保证后续增长动力。高奢产品消费回流有望进一步提升离岛免税销售额。

2.2020年疫情影响及离岛新政影响下，离岛免税营收占比高速提升至60%，成为中免绝对核心业务，进一步拉高中免盈利能力。

3.国内免税政策不断放开，扩展适用对象、丰富免税品牌品类，大幅提升离岛免税购物限制至10万元，并于后续为中免提供所得税优惠税率，大力推进离岛免税行业发展。

4.基于日月光免税城店品牌仍有提升空间，给予较高的增速，中免主要渠道为离岛免税及机场免税。机场免税严重依赖国际客流吞吐量，跨境电商短期提高客单价。以重要旅游目的地城市为依托，优化免税店布局，培育发展国际消费中心。